投资小红书-273期

　　过面尘土、伤痕累累，但我们依然且须相信时如果不是翻开历史，投资者很难想象：在短短几个月内，种炙手可热的商品价格会从每株3万美元到跳水到十几美元甚至后归，让大量卷入其中的参与者沦为乞丐。

　　人类的本都存在慕强，普通投资者容易被流行风向所吸引，但如果不问利润来自何，那么直冲云霄的价格和令人艳羡的利润可能都会成为致命“绞索”。投资大师们不是因为天保守，而是因为有意识地搜集足够多的反面案例，明白跟风投资背后的重大风险，才提出“不懂不做”，坚持不被流行的风向吸引，从而避不可逆的伤害。

　　有人会说，为何不去利用场泡沫？追逐泡沫所带来的财富看似很轻松，实则是天下危险的事。这是因为泡沫的破裂往往是迅速而决，几乎人可以全身而退。投资者须谨记巴菲特所说的：“搞金融和挤在剧院里不样，你不能离开座位直接向出口跑去，你须找到能够顶替你的位置的人才行，须有人来跟你做交易才行。”

　　尽管整体的金融泡沫非常少见，但局部的金融泡沫时有发生。然而，如果从历史的眼光来看，几乎所有的反面金融案例都显示：场泡沫论能吹多大，终避不了趋于归的结局，而其中大多数参与者不仅会丧失纸面利润，而且会丧失自己的本金，那些通过借贷来参与泡沫的投资者是陷入负债渊。

　　在金融投资中，流动会在你需要的时刻消失。如果发生重大损失，这将改变你的人生，轻率的投资容易做出，但其带来的后果却会成为你不能承受之重。投资需要三思而后行，在考虑赚钱之前需要优先考虑损失的可能。

　　泡沫之下潜藏“绞索”

　　人的狂出想象，株本来没什么价值的郁金香球茎到1636年时价格相当于现在2.5万至3万美元，相当于“驾新马车、两匹灰骏马和套完整马具”。

　　“不论贵族还是平民，或是农民、工匠、水手、男仆、女仆，甚至是烟囱清扫工和老裁缝女工，都在买郁金香。从上至下的各个阶都把财产变现再投进郁金香市场中。房屋和土地被贱以获取现金，或者直接作为支付工具在郁金香市场上被低价出售。外国人很快也陷入这狂的漩涡，于是钱从四面八涌入荷兰。”查尔斯·麦凯在《大癫狂：非同寻常的大众幻想与群众癫狂》书中描述道。

　　毫疑问，价格的每轮涨都会吸引多的投机者加入。与此同时，这也仿佛证明了价格的理，为价格的进步上涨开空间。

　　1637年，这场泡沫走向尾声，已经醒悟的人和焦虑不安的人开始脱身，没有人知道其中的原因：些人看到他们脱手，也着急出售，由此引发了恐慌，价格迎来断崖式的跌落。要知道那些投机者中的大部分还是用抵押财产的贷款购买郁金香的，他们要面临突如其来的财产剥夺甚至破产。

　　麦凯说，大量的商人几乎沦为乞丐，很多贵族失去产，陷入万劫不复境界，这场灾难之后，人们端痛苦，互相指责，到处寻找替罪羊，但这场灾难的真正原因是大众狂热和对金融规律的知。

　　所有的金融泡沫都暗含了归风险

　　对金融历史的轻视致了泡沫次又次上演，人类不断重温教训。投资大师们对“不为清单”的重视程度贯彻投资始终，他们不去参与自己不明白的投资。

　　在“南海泡沫”中伊犁pvc管粘接胶水厂家，牛顿损失了2.5万镑，这笔钱大概相当于今天的300万美元，由此留下了牛顿的那句名言，时常被人说起，用以提醒股市的风险——“我能出天体的运行规律，却法预测人类的狂”。

　　人们很难在金融泡沫中致富，这是因为人难改，所有的人都不想错过发财的机会，想要等到后刻才撤离市场，然而此时已经来不及了。

　　追逐泡沫是踏上财富的不归路，巴菲特对此有清醒的分析。“他们明明知道，在舞会逗留的时间越久，南瓜马车和老鼠现出原形的概率就越，但他们还是不舍得错过这场盛大舞会的每分钟。这些轻佻狂的参与者都在午夜来临的前秒离场。问题来了：舞会现场的时钟没有指针！”

　　投机看似天下为容易的事，实则是危险的事。总有根针在等待着每个泡沫，当二者相遇的时候，新波投资者会再次重温老教训。

　　任何金融泡沫都暗含了资金归的风险，即使这次侥幸逃脱，下次参与金融泡沫的结果可能依然为，再大的基数乘以依然是。

　　这就是重阳投资创始人裘国根曾说过的，运用在投资中，如果种策略不具有“遍历”，那么就意味着爆仓或出局的可能，投资就变成了危险的“俄罗斯轮盘赌”。

　　在任何项投资中，只要存在亏损的可能，那么不管这种可能变为现实的概率有多小，如果视这种可能继续投资，资金归的可能就会不断攀升，早晚有天，风险限扩大，再巨大的资金也可能化为泡影，没有人能够逃得了这切。

　　比赚钱重要的事是要避重大的不可逆的亏损，这也是投资大师们在过去几十年中从来不会被热点诱惑，从来不背离自己投资原则的原因。他们不是对新事物反应迟钝，而是谙金融的历史，他们不想将自己的人生代入那些在泡沫破裂中悲惨的人生。

　　人工智能竞争的“上半场”已落幕，以模型能论英雄的时代成为过去，“下半场”的应用千帆竞发。随着AI走向现实世界，成本则成为参与者们的胜负手。全世界都在寻找便宜的Token，pvc管道管件胶“下半场”将考验着参与者们的硬件设施。

　　形势比人强，巨头们不得不重金投入基础设施建设。统计数据显示，亚马逊、谷歌等公司拟在2026年进行6500亿美元的资本开支。但这消息犹如投下重磅炸弹，吓坏了投资者，科技巨头接连暴跌，微软、IBM、甲骨文等公司年内跌幅度过20。

　　全行业重资本开支意味着，行业竞争格局激烈、护城河衰减、自由现金流和利润承压、股东回报减少、产品端报价趋于“大宗商品化”，商业模式脆弱增加。巨头们遭遇价值重估，就连AI产业上游的英伟达也遭遇了资本抛售，2月26日英伟达大跌5.46。

　　成本厮成为胜负手

　　在个行业里，如果有大量新的玩横空出世，那意味着竞争格局走坏，行业的护城河在消失，产品的报价也会竞相走低，而这正是巨头们面临的现实。

　　在这波AI投资的浪潮里，曝光度的个词叫Token，即通常所说的词元，它是处理文本的小数据单元。如果说互联网时代信息传输的核心度量是“流量”，那么人工智能时代，这关键指标正变为词元——用户输入的每个字，模型生成的每段话、识别的每幅图像，都在消耗词元。

奥力斯    PVC管道管件粘结胶价格     联系人：王经理    手机：18231788377（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区/p>

　　“下半场”来临，AI要干活，要扎根现实场景，就要消耗Token。全世界应用者都在寻找便宜的Token，巨头在成本上并优势，反而是的大模型因成本优势正在吃掉全球开发者市场。

　　根据2026年2月的新公开信息，MiniMax M2.5 针对100万Token（即1M）上下文长度的API报价如下， 输入价格 2.4元人民币， 输出价格 24元人民币；尽管这是MiniMax的档位价格，但其成本仍远低于同类顶模型。例如，Claude Opus 4.6的输入价格约为5美元，输出价格达25美元。MiniMax M2.5的价格仅为Claude的约1/15至1/10。

　　盛在新研报中认为，MiniMax是全球化强的大模型，在文本与编程域具备显著的全球潜在市场增长空间，其核心优势是70海外收入、全模态产品线及美国SOTA模型十分之成本的能。

　　2026年，大模型正在悄悄吃掉全球开发者市场。OpenRouter新周度数据显示，MiniMax M2.5以2.45万亿Token空降榜，Kimi K2.5以1.21万亿紧随其后，智谱GLM 5和DeepSeek V3.2分列三、五。平台前十模型总Token量约8.7万亿，模型占5.3万亿，占比61。

　　我国大模型公司的Token被用户大量调用的现象，也被戏称为“Token出口”。它意味着，如果个美国开发者在旧金山发出条API请求，数据从加利福尼亚出发，经由太平洋海底光缆抵达某地的数据中心，GPU集群开始工作，电从的电网流向那些芯片，理完成，结果回传。整个过程，也许只用了两秒。

　　Token的成本拆开来看，核心的两项是力和电力。“Token出口”本质是将电力与力转化为可交易的数字产品，实现关税、物理物流的“电力衍生品”出口 。

　　AI的尽头是电力，尽管巨头此前三年已经投下了巨额资本开支，并计划在2026年再投入6500亿美元，但受电力和水资源等现实问题限制，它们的大模型成本远远于同行，依托我国的绿电成本优势和国产力，国产大模型的成本优势遥遥先，这也是吸引世界用户的本质所在。

　　投资需要确定

　　巨头拟在2026年下6500亿美元的资本开支，让投资者进步看清了投资于致力改变世界公司的难度。

　　以亚马逊为例，该公司2025年的利润是776亿美元，期末现金及现金等价物余额为901亿美元，却要在2026年进行2000亿美元的资本开支，这意味着公司的自由现金流可能由正转负。

　　摩根士丹利的分析师预测，亚马逊2026年的自由现金流将为-170亿美元；美国银行则认为，其亏损将达到280亿美元。当企业的自由现金流被大额资本开支所吞噬时，股东渴望的分红和回购也将随之消失，这对重视现金回报的投资者来说疑是负面因素。

　　面是以大模型为代表的新公司横空出世，产品报价越走越低，呈现“大宗商品化”趋势，面是不得不重磅钱投基建。科技巨头们面临的困境也引来资本市场的重估。

　　截至2025年底，巴菲特的前十大重仓股中，除了谷歌外，基本都是传统公司。

　　以巴菲特为代表的价值投资者向来青睐“小资本大生意”的商业模式，也能接受重资本但盈利稳定的公用事业公司，但对于全行业“钱”却看不清谁是未来赢的商业模式敬而远之。

　　巴菲特在关闭伯克希尔的纺织业务时曾表示，当同行业所有的公司都进行同样的资本扩大再生产时，貌似每公司都是理的，但总体来说，这些投资决策的结果因相互抵消而呈现中和应，就像挤在路边的人群中，争相观看游行队伍的人们，每个人都想踮着脚多看些，结果观看的果与之前样。

　　巴菲特还说，值得拥有的公司，是那些在个直延伸的时期周期里，可以不断利用增量资本获得很回报的公司，与此相反，糟糕的公司，是那些须或将会要求不断地大量资本投入，但回报率低下的公司。

　　此外伊犁pvc管粘接胶水厂家，巴菲特还认为，我们偏变化不大的公司与产业，原因很简单，变迁快速的产业或许夜之间能让人暴富，但法提供我们想要的稳定。