近日，兴业证券、中信建投证券发表研究报告，认为复星(00656.HK)加快非核心资产退出，中期利润目标明确，并在健康、快乐、保险板块主业保持较好成长，资产质量有望提升。因此，兴业证券上调复星评至“买入”，中信建投证券维持复星“增持”评。

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消息面上，3月30日复星发布2025年业绩公告，全年总收入达1734.3亿元，其中海外收入达人民币948.6亿元陕西保温护角专用胶，占总收入比重达54.7；经调整产业运营利润达40亿元。四大核心子公司收入1282亿元，占集团总收入的74，其中，健康板块核心子公司复星医药归母净利润人民币33.71亿元，同比增长21.69；富足板块核心子公司复星葡萄牙保险归母净利润达欧元2.01亿元，同比增长15.8。

兴业证券认为，近年来复星耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块，核心产业稳固。其中，健康板块表现突出，2025年实现总收入480亿元，同比提升3.1；归母净利润14.3亿元，同比增长59.2。中信建投证券也指出，复星健康板块储备丰富，旗下医药公司拥有近70项在研创新药项目，构建起全链路的阶梯式管线格局，得益于创新药收入持续增长及海外商业化授权交易增加，从“买全球”向“赚全球”发展。

上述两券商同时指出，复星持续进“瘦身健体”战略，债务成本稳步下降。2025年，复星公开市场融资额为278亿元，并口径平均债务成本为5.0，万能胶厂家相较2024年降低60bps。与此同时，2025年年内，复星集团层面资产退出和子公司分红实现现金回流140亿元，各子公司重资产、非核心非战略资产退出签约金额120亿元。此外陕西保温护角专用胶，自进“瘦身健体”战略以来，复星已退出资产和业务回笼资金约750亿元。

兴业证券指出，截至2025年末，复星调整后每股NAV为18.1港元，每股归母净资产为12.7港元。相较当前股价，复星仍有较大估值回升空间。

此前，花旗、瑞银、国泰海通证券均基于复星2025年业绩发表研究报告，看好复星业绩和估值上涨空间。其中，花旗维持复星“买入”评，预计复星2026年业绩增长强劲；国泰海通证券重申对复星的“增持”评，并上调目标价至7.26港元。

复星业绩发布后提出，中期目标力争动逐步恢复人民币百亿利润规模，集团层面目标回笼人民币600亿元资金，将集团层面总负债降至人民币600亿元以下，力争达成“投资”评。

分析人士表示，受风险出清及主业增长的利好影响，复星股价连续走，并有望进步持续估值修复行情。4月2日，复星报收4.29港元，总市值350.93亿港元，自3月6日发布盈警公告以来，股价累计涨幅19。

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